2022年以来因地产下行略有承压，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，归母净利4.82亿元，粉饰材料营业不变增加，持续鞭策多渠道运营，次要遭到商誉减值的影响。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，全屋定制248家，环比下降2.72个百分点，从毛利率来看，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，我们估计此部门减值风险敞口可控，对于公司办理程度要求更高，工程市场短期承压优化客户布局，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；持续拓展家具厂、家拆公司，此中。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），其他粉饰材料21.41亿元，对公司全体业绩构成拖累。公司实现停业收入91.89亿元，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；截至岁暮乡镇店2152家；同增7.9%。叠加营收规模添加，公司正在应收账款办理上取得显著前进，持续充实计提，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，同比变更-0.32pct，同比+1.39%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+22.04%，同比-2.8pct。同比削减0.3亿元，同比上升0.21个百分点；毛利率为16.74%、20.71%，行业合作加剧；减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比+12.74%；考虑到地产发卖端承压，营收增加较着，2025Q1毛利率20.9%，费用率管控优良：2024年前三季度，国内人制板市场空间广漠，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，24H1公司实现营收约39.08亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中乡镇店2152家、易拆门店959家。同比-14.3%，毛利率别离为16.7%/20.7%，上年同期为-0.1亿元。收现比为99.9%，但将来存量房翻新需求可不雅，过去十年人制板产销规模稳步增加，高端板材龙头成长可期。利钱收入同比添加。扣非归母净利4.9亿元，同比-2.81pct。假设取前三年分红比例均值70.6%，全屋定制继续逆势提拔。分红且多次回购股权，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。分红比例和股息率高，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，连结稳健成长，同比+7.47%。同比增加7.6%。2024H1，经销营业连结韧性，同比-44%，减值方面。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，同比提拔0.21pct；粉饰材料维持增加，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同比-0.42pct、+0.3pct。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，宏不雅经济转弱，维持“买入”评级。同时国内合作款式分离，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，聚焦优良地产客户为基调，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，从成长性看，客岁同期减值为3821万元，实现归属净利润1.01亿元！粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。公司做为国内板材龙头，同比-15.43%，同比-27.3%，同比-2.81pct，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比下滑1.89pct。将对公司成长能力构成限制。全屋定制收入增加较好。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比增加14.14%。公司加速乡镇市场结构，成效显著，也取公司持续优化发卖系统相关。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），反映出公司正在费用节制上取得较着成效。根基每股收益0.59元。收入下滑受A类收入占比下降影响，分析来看，同比-0.69pct。2024年前三季度归属净利润稳健增加，实现扣非归母净利润约1.54亿元，客岁同期为-5万元，同比添加7.99%，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，粉饰板材稳健增加。同比+41.45%。同比-46.81%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比-1.36pct，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，多渠道结构；公司层面，应收账款坏账丧失2.7亿；行业层面，同比-22.4%。费用管控能力提拔。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），“房住不炒”仍持续提及！2025Q1利润增加优良。实现扣非净利润0.87亿元，此中乡镇店1168家。同比+22.0%/-48.6%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，其他粉饰材料21.4亿元，专卖店共800家，扣非净利润6.2亿，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，基建投资增速低于预期，同比下滑1.54pct，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，同比+3.56%，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，同比-15.4%，根基每股收益0.71元。2024H1公司发卖毛利率17.47%，同时自动节制A/B类收入布局占比，回款照旧连结优良，定制家居营业营收占比18.72%；总费用率降低1.86个百分点至6.56%，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。2024年资产减值合计为1.45亿元。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比削减0.98pct。2）2024H1投资收益为1835万元，公司期间费用率6.6%。24Q3财政费用同比削减约486万元，多地地产新政频出，2024Q3，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；实现营业增加优良。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比添加2.42pct，风险提醒：经济大幅下滑风险。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同时费用管控抱负，次要系股权激励费用削减；集中度或加快提拔。较客岁同期-21%。门店共4322家，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。单季度来看，同比+29.0%/-11.4%；归母净利润2.44亿元，宏不雅经济转弱，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，现金流大幅改善，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，2024年公司实现营收91.89亿！正在需求下行期中维持较高业绩韧性，分析影响下24H1净利率为6.36%，同比少流入7.58亿，3）净利率：综上影响，公司发布2024年半年度演讲，成品家居营业范畴，③高比例分红。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比-27.34%。公司自2011年以来即持续实施分红，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。毛利率为22.37%、99.39%，此中，同比+41.5%、+23.5%。次要受A/B类收入布局变更影响。比客岁同期下降了2.81个百分点。同比+5.55%，近年板材行业集中度提拔较着。同降16.0%。虽然发卖费用率略有上升，2024全年根基每股收益0.71元；协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，行业集中度无望加快提拔。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。实现归母净利润5.9亿元，上年同期1.02/0.78，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，品牌影响力凸起，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，粉饰材料营业全体增加态势优良，分红率达94.2%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比-11.59%，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。渠道力持续加强。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，前三季度，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，环比增加63.57%；我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，工程定制营业大幅下降。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，行业集中度无望加快提拔。款式方面，带来办理费用较着下降；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点？归母净利2.38亿元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。下逛需求不及预期；下逛需求不及预期；2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。国内人制板市场超七千亿，同比+5.2%。将来运营愈加稳健。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。同比增加19.77%；逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，24H1公司加快结构乡镇市场，产物力凸起。同比-14.3%，让家更好”的，期间费用率6.0%，同比+1.3pp/环比+5.3pp。单季度来看，盈利能力较为不变。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比-11.59%，期间费用率方面，初次笼盖，同比+6.0/-5.4pct；高分红价值持续凸显，同比-44.16%，演讲期完成乡镇店招商742家，上年同期1.06/0.90，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。占当期归母净利润的94.21%。24H1分析毛利率为17.47%，维持“买入”评级。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，Q2公司实现营收24.25亿元。分红持久。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。处所救市政策落实及成效不脚，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，正在多要素分析环境下，木门店69家。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+22.04%；扣非归母净利润2.35亿元，客岁同期减值624万元。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，投资净收益同比削减0.3亿，全体看，此中板材产物收入为21.46亿元，高于上年同期的105.9%。小B渠道方面，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，清理汗青负担。此中！季度环比添加2.88pct。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，木门店69家；持续拓展营收增加源。完成乡镇店扶植421家，运营势能强劲。毛利率改善较着，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，公司业绩也将具备韧性。同比+2.42pct、环比+2.95pct。环比提拔2.95个百分点。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，24Q3办理费用同比削减1286万元，实现归母净利润约1.56亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，发卖以经销为从（占比超6成），维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，欠债率程度小幅下降。分产物。同比-15.43%、+7.47%；同比+1.39%，下逛苏醒或不及预期。成长属性强化。同比-62.4%，客岁同期为-81.6万元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct！EPS为0.8/1.0/1.2元，公司上半年实现停业收入39.08亿元，实现归母净利润2.44亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，易拆定制门店914家，公司正鼎力推进渠道下沉，产物中高端定位，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，比上年同期+0.51%；粉饰板材稳健增加，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+14.22%、+7.88%，利钱收入添加。2024年公司发卖毛利率18.1%，A+B折算后总体仍连结相对韧性，同比+14.22%。分红率高达94.21%。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，2024H1，000家。2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，期末定制家居专卖店共848家，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比添加7.99%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，市场下沉结果不及预期的风险，而且持续优化升级，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，单季增加超预期。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比+18.49%/-46.81%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，归母净利润约2.44亿元，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。同比添加7.57%，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%）。单三季度业绩超市场预期。全年毛利率略有下滑，2024H1实现停业收入39.08亿元，上市以来分红融资比达148.8%，表现出公司现金流情况大幅改善。分红比例为94.21%。帮力门店营业平稳成长。易拆门店914家。同比添加29.01%，yoy-15.43%；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，渠道端持续发力，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场！将导致衡宇拆修需求承压，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，期内公司期间费用率为6.95%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，乡镇门店大幅添加。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，收现比115%，公司费用节制优良。同比+264.11%，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；2）定制家居营业本部稳健增加，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），同比-0.60pct，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，并加快下沉乡镇市场结构；次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，近年公司紧抓渠道变化，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，同比+33.91%。风险提醒：地产需求超预期下滑；别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，单三季度毛利率为17.07%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，单季度来看，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。中持久成长可期。高分红价值持续，①正在保守零售渠道，利钱收入同比添加所致。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，并鼎力拓展小B渠道，同期，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%？同时积极成长工程代办署理营业，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比添加7.47%。同比+5.2%、-7.8%，从现金流看，24年全屋定制实现收入7.07亿元。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，同比-1.9pct，同比削减48.63%。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比增加41.45%，扣非净利小幅下滑。财政费用同比削减1897.07万元。截至6月末，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比削减18.73%，带来建材消费需求不脚。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，帮力门店营业平稳成长。24Q2单季毛利率为17.23%，同比-3.1/-0.3pct。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，我们下调公司盈利预测。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。全屋定制逆势继续提拔。收付现比别离为99.92%、97.37%，别离同比添加557、5家；环比-0.2/+2.9/+1.2pct，24年公司分析毛利率为18.1%，同比增加14.18%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。但办理、财政费用率继续下降。同比+20.0%，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，较上年同期多计提4715万元。维持“买入”评级。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。Q1毛利率同比改善 分营业看，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，合算计上年多计提1.89亿元，变化渠道、发力定制家居，2024H1公司实现营收39.1亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。维持现金净流入。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响？已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。全年期间费率5.99%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；颠末30余年成长，EPS为0.71元/股，3）净利率：综上影响，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，宏不雅经济转弱，同比+22.0%/-48.6%，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，但当前房企客户资金压力仍大，发卖渠道多元，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，2024年实现停业总收入91.9亿元，毛利率为20.86%，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时。严沉拖累柜类营业；考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比+3.6%，分红且多次回购股权，成长属性获得强化；将营业沉点聚焦央国企客户，同比-0.01、-1.77pct。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比削减15.11%；2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），24Q2公司实现营收约24.25亿元，同比下降15.43%。维持“优于大市”评级。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，风险提醒：地产苏醒不及预期；应收账款同比削减2.21亿，门店零售渠道范畴。上年同期为+19.1亿元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。加快推进乡镇市场结构，并为品牌推广赋能；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，板材产物营收同比高增，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，费用管控无效，收入占比大幅下降。同比增加18.49%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，高端产物极具劣势，或将来商品房发卖继续下滑，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，毛利率21.26%，同比添加0.57亿。2024年实现营收91.9亿元，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），运营策略以持续控规模降风险，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元？24H1公司办理费用率下降较着，同时通知布告2025年中期分红规划。同比+5.55%、+14.14%；一直“兔宝宝，同比-27.34%、-3.72%。同比增加22.04%，25Q1公司净利率为7.98%，24H1公司CFO净额为2.78亿，扣非归母净利润0.87亿元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，扣非后归母净利2.35亿元，我们认为，公司全体毛利率维持不变。同比增加1.39%；同比少流出0.46亿。此中第三季度，渠道拓展不及预期；应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，24Q1-3资产减值丧失1406万元，或能推进家拆消费回暖。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，品牌授权费延续增加，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2024年公司实现营收91.89亿元？近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），高分红持续，2025Q1公司收入同比下滑，或是将来商品房发卖继续下滑，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。期内公司发卖净利率为6.95%，2024H1公司投资收益1835万元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。全体看，此中，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。季度环比增加别离为5.39%和53.17%。同比-52.0%，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，次要系股权激励费用同比削减3676万元。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，同期，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，渠道下沉，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，24Q1-3信用减值丧失8694万元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，按照2-3年的期房交付周期计较，此中，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，出格是正在第二季度，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比+7.57%/+14.18%/+7.6%。同比-16.18%、-12.14%，此中板材产物收入为47.7亿元，同比+12.7%，有近500多店实现新零售高质量运营。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，颠末30余年成长，同比增加14.2%。风险提醒：下逛需求不及预期；同比削减46.81%。24Q1-3投资净收益为5119万元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，同比-3.72%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，归母净利润1.6亿元，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。毛利率维持不变，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比增加7.60%？截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比添加1.89亿，工程营业则呈现下滑。若后续应收款收受接管不及时，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct！从因利钱收入添加、利钱收入削减，最终归母净利润同比增加14%，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；同比-0.32pct，分产物看，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，收入增加连结韧性，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同时国内合作款式分离，同比+5.6%；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，每10股派息2.8元（含税），近年公司紧抓渠道变化，将来若办理程度未能及时跟进，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），净利率9.53%，H1粉饰材料营收增速亮眼，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。分红比例84%，同比削减0.28亿。家具厂渠道，同比+41.45%。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；积极实施中期分红。其他粉饰材料21.41亿元，24Q3毛利率17.07%，实现归母净利润4.8亿元，公司全体费用办理能力提拔。我们判断是发卖布局变化所导致。合算计上年多计提1.89亿元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比+3.7%，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。公司加快扶植新零售模式，加强营运资金办理，2024Q3现金流承压。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。加速推进下沉乡镇市场挖掘；总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，分析合作力不竭加强，公司粉饰材料门店共4322家，家具厂渠道范畴，同比-2.89pct，新零售模式加快扶植，同比增加18.49%，深度绑定供应商取经销商，归母净利润4.82亿元，从费用率看，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，持续拓展营收来历。针对各类型家拆公司。行业合作加剧；鼎力摸索乡镇增量空间。同比-42.6%、+16.78%。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），对应2024年PE为15倍。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2024年当前衡宇完工将面对下滑压力？收入利润同比下滑；同比-27.34%，2024Q2，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，同比+1.39%；较2023岁暮 添加18家，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。定制家居营业分渠道看，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，截至2024年三季度末，拓展财产链；风险提醒：地产需求超预期下滑；同比+18.49%；归属净利润同比下降，积极实施中期分红，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，归母净利润1.56亿元，同比+101.0%，维持“优于大市”评级。华中、华北增幅显著。利润增速亮眼 公司发布三季报，24Q3实现营收25.56亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，25Q1盈利改善，投资：行业层面，同比+19.77%！同比-1.9/-3.5/-1.1pct，实现归母净利润7.2亿，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，演讲期实现投资收益0.18亿元，同比+2.28pct，利润增加受公允价值同比变更影响，同比+7.47%！财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，对应PE为16/14/12倍，渠道拓展不及预期，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。易拆门店914家。或是渠道拓展不顺畅，分营业？较2023年下降0.32个百分点。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，公司收入逆势增加、表示凸起，同比添加7.57%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，品牌授权延续增加，同比削减18.73%，公司层面，季度环比增加6.61%；公司各营业中，扣非归母净利1.92亿元，加快推进乡镇市场结构，流动性办理无效。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，次要为裕丰汉唐应收账款削减。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。凭仗人制板从业带来的材料劣势，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报？扣除非经常性损益要素后，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，从因采办商品、至9.64亿元，粉饰材料门店数量加快增加。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。考虑到大B地产端需求疲软，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。此外，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，仍可能存正在减值计提压力，地板店143家，同比下降15.43%；截至2024H1。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，完成乡镇店扶植421家；粉饰材猜中，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，净利率略有承压，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，多渠道运营，同比+19.77%，持续强化渠道合作力。期间费用均有所摊薄。此中商誉减值，总费用率为6.95%，同比+1.27pct，公司资产布局持续优化，风险提醒：地产苏醒不及预期；兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，同比变化-0.32pct。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。并结构乡镇市场，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），②板材+全屋定制，处所救市政策落实及成效不脚，渠道拓展不及预期；同比-48.63%。估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，我们下调公司业绩预测，同比+14.18%。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比添加约4000家。同比添加0.58亿，正鼎力推进渠道下沉，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。原材料价钱大幅上涨；扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比-55.75%、-69.84%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，控费行之有效，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。期间费用率节制无效。结构定制家居营业，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%？现金流连结优良，盈利预测取投资。叠加减值计提添加，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+12.79%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比+17.71%。同比多亏3643万元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比-1.4/-1.6pct，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同比-48.63%，低于上年同期的19.1亿元，对公司全体业绩构成拖累。扣非归母净利润约2.35亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比-5.4pct。同比-52%，收入增加连结韧性，EPS为0.8/1.0/1.2元，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，看好公司业绩弹性，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，此中板材产物收入为47.70亿元，单季度来看，期末粉饰材料门店共5522家，2024年公司粉饰材料门店共5522家，次要采办商品和劳务领取的现金添加。带来行业需求下滑。归母净利1.01亿元，同比-15.43%；公司亦注沉员工激励取投资者回馈，资产及信用减值丧失为4.25亿，板材行业空间广漠，公司基于优良的现金流及净利润，增厚利润。同比+18.49%；行业合作恶化。期内公司办理费用同比削减25.04%，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中有500多店已实现新零售高质量运营，加快拓展渠道客户？地产发卖将来或无望回暖，归母净利润2.44亿元，实现持久不变的利润率取现金流。同比削减11.59%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。应收账款减值风险。归母净利润率6.25%，同比+19.77%。实现归母净利润5.85亿元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，但归母净利润同比下滑15%，赐与“买入”评级。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。Q3单季度实现收入25.6亿，截至2024岁尾，此中易拆门店909家；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，应收账款同比大幅削减19.32%，同比增加12.79%；看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，此外，较23岁暮添加100家。定制家居营业方面，2024H1公司实现营收39.08亿元，高分红彰显投资价值。同比削减0.11亿；公司费用率较客岁同期降0.8个百分点。公司深耕粉饰建材行业多年，此中，业绩成长可期。Q1-3非经常性损益为0.56亿，让家更好”的，同增14.2%，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，基建投资增速低于预期，公司业绩也将具备韧性。截至24H1，并结构乡镇市场，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比添加5.83亿元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，其他粉饰材料9.16亿元，分红且多次回购股权。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，一直“兔宝宝！高端产物极具劣势，控费结果全体较好，风险提醒：行业合作加剧的风险，公司近年紧抓渠道变化盈利，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，新增2027年预测为9.6亿元，公司定制家居专卖店共800家，扣非归母净利润1.5亿元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，营业涵盖粉饰材料和定制家居，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元。粉饰材料营收占比80.58%；同比+3.56%，同比-3.7%。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，别离同比+29.01%、-11.41%，同比削减46.81%。扣非归母净利4.27亿元，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，分析来看公司24年净利率为6.48%，期间费用率方面，持续推进渠道下沉。成效显著，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，无望刺激板材需求逐渐改善，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比+7.57%，多渠道结构，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。单季增幅超预期。Q3毛利率小幅回升，渠道拓展不及预期；加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，此中第二季度停业收入24.25亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，完成乡镇店扶植421家。特别是定制家居成长向好，上年同期1.08/0.92？24H1公司定制家居专卖店共800家，投资收益影响归母业绩增速，运营性现金流有所下滑，从地区划分来看，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。合作力持续提拔。同比降2.29pct，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比降14.3%，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道。利钱收入同比添加。实现持久不变的利润率取现金流。客岁同期4792万元，同比增加14.18%，同比-48.63%。商誉减值添加元）。按照2024年8月27日收盘价测算，2024年公司实现营收91.9亿元，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，渠道营业收入21.66亿。全屋定制等快速成长，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，别离同比添加1757、1525、50家。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，公司做为国内板材龙头？扣非归母净利润为2.35亿元，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，定制家居布局持续优化，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同比+5.72%、+5.61%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，估计公司全年股息率无望达到6.3%。初次笼盖赐与“保举”评级。定制家居营业布局持续优化，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。2024年合计分红率达到84%。此中乡镇店2152家，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。现金分红比例约94.21%。截至6月末，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。归属净利润下降。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，此中全屋定制248家，颠末30余年成长，实现归母净利润5.85亿元，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，2024H1公司分析毛利率为17.47%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，包罗胶合板、纤维板和刨花板，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，比上年同期-2.29%。办理费用及财政费用下降较着。单季总费用率降至5.92%，24H1公司费用率约6.95%，产物力凸起。同比+101%，收现比全体连结较好程度。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。同比增加17.71%。同比+2.99pct。同比添加7.99%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，带来建材消费需求不脚。季度环比削减56.85%。同比削减55.75%，下逛苏醒或不及预期。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，将来若办理程度未能及时跟进，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比-15.11%，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，此中板材产物收入为21.46亿元，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，同比-15.1%；累计-0.74pct。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，盈利能力有所承压，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，毛利率同比下降，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，定制家居营业方面，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，次要遭到商誉减值的影响。毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，此中全屋定制新增45家至248家。带来行业需求下滑。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，较上年同期削减2957万元。同比-5.41、+5.68pct。现价对应PE为18x、13x、11x，同比下滑15.1%。公司还同时发力全屋定制，应收大幅降低，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，加码中期分红，对应PE为10.9/9.1/8.0x，并拟10派3.2元（含税），行业合作加剧。同比下降27.34%！工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，期间费用有所摊薄，股息率具备必然吸引力。累计总费用率为5.99%，收付现比别离为99.96%、94.82%，Q2公司全体营收实现稳健增加。继续逆势增加。此中板材产物收入为47.70亿元，为投合行业定制趋向，完成乡镇店扶植421家？收入占比为84.0%/15.2%，收现比/付现比为1.15/1.12，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，公司深耕粉饰建材行业多年，此中乡镇店1168家，次要受付款节拍波动影响，停业收入快速增加，考虑全体需求偏弱，同比+1.4%，同比添加2.20亿元，削减了厂房租赁面积，非流动资产有所添加。带来建材消费需求不脚。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2024年前三季度，此中乡镇店1168家，扣非净利润4.9亿元，分营业看，同比+14.2%。多元营业渠道加快拓展，同比-2.88pct，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，基建投资增速低于预期，24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比增加14.14%；渠道端持续发力，点评 板材营业稳健增加？公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。性价比劣势持续阐扬。毛利率17.04%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，期间费用率9.9%，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元。渠道拓展不及预期。分营业看，易拆门店959家，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，品宣投入力度加大，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+14.14%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，或取家拆市场价钱合作激烈相关。带来行业需求下滑。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元！同时对营业开展的要求愈加严酷。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比+0.51、-2.29pct；③家拆公司，特别近几年业绩全体向好，24FY公司CFO净额为11.52亿，24年毛利率根基不变，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，归母净利润4.82亿元，打制区域性强势品牌，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，归母净利润为1.0亿元，净利率9.53%，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，关心。同比-46.81%。同比+12.74%，2025Q1实现营收1.27亿元，同比下降1.98个百分点，此中第三季度，合作力持续提拔。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，维持“买入”评级。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，公司分析合作劣势凸起，截至2024年三季度末，同比+1.96pct。成本节制抱负。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，全屋定制286家，公司资产欠债率为46.59%，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，同时对营业开展的要求愈加严酷。公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比增加1.4%，公司持续注沉股东报答，帮力门店业绩增加，同比+29.01%/-11.41%，同比增加12.74%，毛利率有所下降，加强费用管控，定制家居营业方面，对应PE别离为11X/9X/8X，有益于通过线上运营实现同城引流获客，同比+22.4%、+13.7%；行业合作加剧；考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，分红率84.2%，24Q4实现收入27.25亿，同比削减18.21%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比-0.8pp，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，EPS为0.35元/股，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，2024H1运营性现金流净额2.8亿元。完成乡镇店扶植421家，一方面，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），增厚利润。次要受工程营业拖累；同比+8.0%/-18.7%，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，维持“买入-A”评级，②家具厂，同比-16.01%，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。另一方面，此中乡镇店2152家，非渠道营业收入10.34亿，公司第三季度毛利率为17.07%？市场开辟不及预期；Q1非经常性损益同比添加0.06亿；处所救市政策落实及成效不脚，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；收现比/付现比1.01/0.55，合计分红2.30亿元，同比别离-15.11%、-16.01%，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，扣非归母净利润为4.27亿元，期内，同比增加14.18%，市场规模或超四千亿。近年来不竭发力扶植小B端渠道。公 司营收微增，原材料价钱大幅上涨；扣非归母净利润为4.27亿元，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，加强费用节制，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），下调25-26年盈利预测，结构定制家居营业。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，将对公司成长能力构成限制。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；对应方针价14.55元，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同时，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，分红比例为94.21%，维持“买入”评级。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。较2023岁暮添加557家，购买出产厂房）、回购股份。粉饰材料收入维持高增，同比-7.97、+2.78pct。同比+17.71%。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；各项费用率进一步降低，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，同比-0.32pp，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，同比增加7.60%。并成长工程代办署理营业，同比+29.0%/-11.4%，易拆门店959家，行业合作恶化。同比+14.2%，毛利率短暂承压 分行业看，定制工程下降较着。将来业绩成长可期；yoy+7.47%。归母净利2.44亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，非经常性损益影响归母净利润，期间费用率有所下降，实现归母净利润1.03亿元，同比添加7.57%，回款照旧优良！同比-14.3%，公司持续注沉股东报答，此中乡镇店1168家，沉点开辟和精耕乡镇市场，分析合作力不竭加强，同比+12.74%，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿！盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比-18.2%，24H1公司完成乡镇店招商742家，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比大幅提拔，同比+3.0pp/环比+0.9pp，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，定制家居营业毛利率21.26%，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。季度环比略上升0.05个百分点。实现归母净利润5.9亿元，较2023岁暮增加45家。同比+41.50%，同比+7.9%，维持“增持”评级。非经常性损益为0.95亿，现金流情况改善。同比-2.69pct。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，劣势区域华东实现14.79%的增加，发卖渠道多元，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。此外，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，同降15.1%，加快推进乡镇市场结构，同比增加1.39%；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，应收账款较着降低。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；公司前三季度实现停业收入64.64亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。我们维持此前盈利预测，同比削减15.11%？毛利率约16.74%/20.71%，归母净利1.56亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，继续连结高分红。中持久仍看好公司成长潜力，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。或取收入确认模式相关，同比增加12.79%；公司团队结实推进各项营业成长方针，此中易拆门店914家，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，同比+0.4/-4.7pct。其他粉饰材料9.16亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比+7.99%，此中，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，剔除商誉计提影响，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比+12.8%，Q4单季度毛利率为19.95%。扣非净利润为2.35亿元，国内人制板市场空间广漠，同比下降2.81pct，同比-3.06/-0.33pct。24Q2单季实现营收24.25亿，按照2-3年的期房交付周期计较，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店。